姚殿睿
（德州學院 山東德州 253000）
【摘要】文章分析了目前人民幣對外升值和對內貶值的成因：對外，巨額國際資本涌入，制造業(yè)勞動生產率增速，人民幣升值的強烈預期。對內，人民幣發(fā)行量居高不下，輸入性通貨膨脹。指出，人民幣的對外升值是在一定程度上對一直以來被低估的修復。要辯證的看待我國面臨著的對外匯率升值和國內通貨膨脹同時存在的困境。
【關鍵詞】人民幣；升值；貶值；成因
一、人民幣對外升值的成因
匯改八年以來，人民幣兌美元匯率一路升值，至今已逾30%。造成人民幣如此之快的升值速度的原因大體有以下幾個方面：
1、巨額國際資本涌入
自金融危機以來，美聯儲為扭轉國內經濟頹勢，先后進行了四輪量化寬松，向市場投入大量貨幣，這些貨幣通過投資等渠道流向世界各個角落，大量的熱錢涌入并不發(fā)達的新興經濟體國家。我國因貨幣超發(fā)，導致資產價格大漲，吸引了巨額熱錢流入。在世界性貨幣超發(fā)、流動性泛濫的現實情況下，國際大量熱錢的流入導致國內貨幣供給相應增加，資產進一步漲價，產生人民幣的升值壓力。此外，來自國際上的政治壓力也迫使人民幣匯率升值，這種升值也導致熱錢流入，熱錢流入再次推高資產價格。這兩種因素的累進疊加，對人民幣的升值起到了不容忽視的壓力。
2、制造業(yè)勞動生產率增速
匯改以來，我國經濟依然保持著令世界各國驚嘆的高速增長，制造業(yè)勞動生產率增速一直高于美國。根據巴拉薩—薩繆爾森效應（簡稱巴薩效應），制造業(yè)勞動生產率增速較高的國家貨幣相對于制造業(yè)勞動生產率增速較低的國家貨幣的實際匯率理論上會升值。這就意味著在中長期內，相對勞動生產率的增長速度將會在相當大程度上決定貨幣之間的匯率變動。我國貨幣相對于美國貨幣的實際匯率升值，就可以通過我國貨幣相對于美國貨幣的名義匯率升值體現出來。因此，從巴薩效應視角來看，人民幣的外升內貶，實際上是在中國制造業(yè)勞動生產率增速高于美國，從而導致人民幣面臨持續(xù)的實際匯率升值壓力的結果。
3、人民幣升值的強烈預期
自改革開放以來，我國的經濟增長一直維持著較高的速度，一度被稱為世界經濟增長的發(fā)動機。國家的國際地位決定著其本國貨幣的地位，隨著我國經濟持續(xù)的高速發(fā)展，國際地位逐年上升，人民幣匯率持續(xù)堅挺，升值預期增強，人民幣匯率的升值幾乎是不可避免的?；诖耍嗣駧旁趪H外匯市場上的需求量連續(xù)多年保持在較高水平，對人民幣的升值產生了強大的壓力。此外，在匯改之前，人民幣大體上維持在一個相對穩(wěn)定的水平，經濟的不斷發(fā)展使人民幣積攢了很大的升值壓力。當匯率浮動的管制程度下降時，人民幣就不可避免的產生較強的升值沖動。
二、人民幣對內貶值的成因
人民幣的對內貶值，即人民幣在國內的實際購買力下降。網絡上熱傳的“人民幣對不起中國人”這一感慨，也表達了人們對人民幣不斷貶值的不滿。造成人民幣對內不斷貶值的原因大體有以下幾個方面：
1、人民幣發(fā)行量居高不下
人民幣發(fā)行過量是導致人民幣對內貶值最重要的原因。2005年我國廣義貨幣存量(M 2)尚不到30萬億元，2013年4月這一數字就邁過了100萬億大關，最新數據顯示，到了2013年11月末，M 2余額已達到107.93萬億元。匯改八年貨幣增長了3倍多，我國的潛在通脹壓力可想而知。此外，為維持我國經濟較快的增長速度，中央政府在國際金融危機期間推出了四萬億投資計劃，向市場注入了大量資金。而地方政府出于政績考慮，大規(guī)模興建基礎設施建設項目，這就更造成了近年來銀行一輪又一輪的信貸大躍進，廣義貨幣存量增速始終無法回落到較低水平?？扛咄顿Y、高流動性、高負債帶來的經濟增長不僅不可持續(xù)，而且質量堪憂，并且還帶來了潛在的惡性通脹，使得近年來人民幣實際購買力驟降。
2、輸入性通貨膨脹
影響全球的金融危機重創(chuàng)了西方發(fā)達國家的經濟，為了擺脫經濟的低迷情況，歐美國家紛紛采取超發(fā)貨幣的舉措，這一措施在一定程度上改善了其本國的經濟狀況，但與此同時，歐美國家的通貨膨脹也借由國際貿易和投資等渠道轉嫁給以我國為首的新興經濟體國家。另一方面，國際大宗商品價格飛漲也是不容忽視的輸入性通脹因素。我國作為世界上最大的發(fā)展中國家，粗放的發(fā)展模式需要消耗大量的資源。作為國際大宗商品的進口大國，其價格的持續(xù)上漲必定使得企業(yè)的生產成本不斷增加，從而導致國內物價上升。
3、人民幣特殊的發(fā)行機制
美聯儲采取的是以購買國債發(fā)行基礎貨幣的政策，而我國央行在第一次匯改之前，主要通過再貸款發(fā)行貨幣，再貸款是央行為實現貨幣政策目標而對金融機構發(fā)放的貸款；而在匯改之后，我國央行的基礎貨幣發(fā)行從再貸款和外匯占款兩方面展開，外匯占款即央行收購外匯資產而投放相應的本國貨幣。由于人民幣非自由兌換的特點，不管外匯以何種方式進入國內，必須首先兌換成人民幣后方可流通使用。其顯而易見的結果就是，在匯改之后，外匯占款迅速成為投放基礎貨幣的主要渠道。我們知道，貨幣供應量等于基礎貨幣供給與貨幣乘數之積，貨幣乘數代表商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力。這樣，通過外匯占款的途徑，人民幣的發(fā)行就構成了一個循環(huán)：商業(yè)銀行通過信用創(chuàng)造派生存款，企業(yè)則通過從商業(yè)銀行貸款來生產產品，繼而通過國際市場貿易獲得外匯，這些外匯被商業(yè)銀行拿來向央行結匯，產生了基礎貨幣，它們進入商業(yè)銀行體系，進而被信用創(chuàng)造能力成倍放大。絕大部分外匯占款都通過央行購匯而形成了基礎貨幣的投放，中國經濟的高速增長，也使商業(yè)銀行通過信用創(chuàng)造派生了大量貨幣，如此規(guī)模的貨幣量導致我國通脹壓力可想而知。
三、理性對待人民幣的外升內貶
首先，人民幣的對外升值是在一定程度上對一直以來被低估的修復。長期以來，人民幣幣值的低估不僅導致國民財富被別國刮走，而且導致我國經濟結構調整速度緩慢。合理的升值也會帶來一些有利影響：第一，擠出一些靠低工資、高耗能、高污染而維持出口的企業(yè)，對我國發(fā)展模式轉變、環(huán)境保護及貿易條件改善未嘗不是好事。第二，能夠在一定程度上扭轉社會資源對貿易部門和外向型地區(qū)的過度配置，改善經濟結構。第三，能夠通過貨幣供給相對減少和進口產品本幣價格下降來抑制物價上漲。
其次，并不只有我國面臨著對外匯率升值和國內通貨膨脹同時存在的困境，俄羅斯在2011年對美元實際匯率升值11%，而俄羅斯國內同期CPI約為6%；南非前兩年來的通脹水平也都在6%的高位，對美元實際匯率甚至上升了超過30%。事實上，很多發(fā)展中經濟體和新興市場國家目前都處在本幣不斷升值和國內物價上漲的雙通道中。
【參考文獻】
【1】張茂榮.人民幣匯率升值壓力從何而來[J].世界知識，2010.11
【2】裴平，吳金鵬.論人民幣內外價值偏離[J].經濟學家，2006.1
編輯 郭晨梅
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